科力普+欧迪前三季度收入高增 业绩已实现扭亏为盈

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两翼之“生活馆+九木”，产品升级、渠道升级战略桥头堡
公司推出生活馆探索直营大店的经营模式，晨光生活馆2014-2016 年渠道数量由47 家提升到了173 家，后由于生活馆业绩亏损拖累，公司逐渐停止了生活馆的扩张，2017 三季度3 家关店，并开始对已有门店降本增效，持续优化，晨光生活馆拖累有望减少；另一方面，公司在2016 年首次推出了九木杂物社。九木杂物社是在晨光生活馆基础上的升级和创新，以Shopping Mall 为主，采取工业化零售模式，旨在打造高品质、高复购率、高客单价、高性价比商品模式的店铺新模式。截止2018 年2 月，公司共拥有 30 家九木杂物社，未来或将采取经销商加盟开店模式，渠道开拓速度有望加快，发展潜力可期。

投资建议：
我们认为，此次公司中标北京zf项目，再一次表明公司在办公直销行业内专业化，专注化的服务优势，公司科力普办公直销业务持续受到市场认可，未来订单可期。此外，公司一体两翼稳步推进，我们预计2017、2018 年公司营业总收入分别为61.94、83.42 亿元，同比增32.85%、34.68%；公司净利润分别为6.29、8.25 亿元，同比增27.61%、31.16%， 对应PE 分别为39.42、30.05 倍，目前市值248 亿；维持“买入”评级。