新股破发考验银行“打新”理财产品

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　　继部分银行理财产品遭遇“零收益”甚至“负收益”之后，国内股票市场上新股的“破发”，再次考验银行的“打新”理财产品　　尽管北京街头的玉兰花已经盛开，到处洋溢着春天的气息，但2008年的这个春天，对商业银行理财来说还是有点“冷”。　　一如中国的经济在经受“内忧外患”的考验一样，商业银行理财产品也正面临着国内外资本市场变迁的考验。　　随着A股市场持续下跌，导致打新股理财这种低风险理财产品也不安全了。继部分银行理财产品遭遇“零收益”甚至“负收益”之后，国内股票市场上新股的“破发”，再次考验银行的“打新”理财产品。　　近日，继中国太保（601601）之后，陆续有中煤能源（601898）、中海集运(601866行情,股吧)（601866）跌破发行价，导致当初网下申购这些股票的打新股理财产品，收益面临亏损。　　尤其是中煤能源，上市还不到两个月就跌破发行价，网下申购的机构，还要等一个多月才能抛出，未来该股走势的不确定性，更加剧了打新股产品的风险。　　“破发”阵营扩大　　中国太保不幸成为此轮牛市行情中首个跌破发行价的个股。　　3月26日，不仅是中国太保新股发行网下申购部分可以流通的日子，同时也是中国太保跌破发行价的日子。　　该股当日在大幅低开后，就再也没有回到30元发行价之上，而且各大机构不计成本，放出天量争相出逃。　　根据公告显示，中国太保的网下配售股份为3亿股，其中涉及近40家基金公司的120只基金，共配售股份高达8847.702万股，占据网下配售全部股份的29.49％。　　以中国太保26日平均价仅28.62元算，120只基金全部亏损，浮亏达1.22亿元。如果加上银行、保险、券商等机构共获配售3亿股计，亏损即高达4.12亿元。　　这意味着，当初网下申购该股中签的机构，全部面临着亏损的窘境，所谓机构“打新”收益高，遭遇前所未有的尴尬。　　打新股理财产品，一度成为被投资者追捧的低风险理财产品。这类产品申购新股一般分为两种类型：一种是只能参与网上申购，一种可以网上、网下同时申购。　　参与网上申购中签的新股，上市首日就可以卖出，而参与网下申购的中签新股，需要等3个月之后才能上市流通。　　但3个月以后的股价难以预料。比如，2月1日上市的中煤能源已跌破发行价，5月1日的价格无人知晓，而网下申购中签该股的资金，只能“听天由命”。　　值得注意的是，新股破发才刚开始。　　业内人士分析，如果A股市场短期内继续走弱，则不排除还会有更多新股破发出现。　　截止3月27日的收盘价，已有多只大盘股已接近发行价，如中国石油(601857行情,股吧)二级市场股价，距发行价只有1.7％，建设银行距发行价只有1.9％，北京银行(601169行情,股吧)、中国神华(601088行情,股吧)、中国铁建的市价距发行价都已不到10％。　　“打新”暴露风险　　中国太保跌破发行价，这意味着参与网下配售的那部分资金可能要无功而返，特别是让空前火爆的银行“打新”理财有可能收益大幅缩水，甚至陷入负收益的困局。　　社科院金融研究所的报告指出，在2006年“打新”产品只有区区10只左右，而在2007年这类产品迅速膨胀到150只以上，占人民币股票产品的比重高达47％。进入2008年，仅1月份，新股申购类产品发行数就有37只，同比增长了42％。　　以中国太保为例，去年12月25日上市首日创出51.97元的最高价后便一路回落。　　大部分参与网上申购的打新股产品都会选择首日卖出的策略，收益能够确保。　　但《财经时报》了解到，仍有部分银行为赚取更高的收益，并未在中国太保上市首日将网上申购的股票卖出，而是由管理人视行情择日抛出。　　“一般来说，‘打新’网上申购收益大约在5％至10％之间，而网下申购收益为网上申购的1.5至2倍。有统计数据显示，网下配售平均中签率为0.92％，在理想情况下，其年化收益率可高达55.6％，比网上申购要高得多。”一位股份制商业银行的理财师告诉《财经时报》。　　这一操作方式等于将一级市场中签的股票变相参与二级市场的交易，在牛市行情中可以活动较大的潜在收益大，但风险也相对难以控制。　　此外，那些参与网下配售的资金，分别要等到3个月、6个月或者9个月以后才能出售股票。　　如2月1日上市的中煤能源，首日的收盘价较发行价上涨31.91％。该股股价此后一路下跌，3月25日一度跌至仅较发行价高出6.36％，尚在3个月锁定期内的网下配售对象风险加大。　　“网下配售有个限售期，这里就可能出现较大风险。”上述银行人士指出，如行情不好，到期时股价跌破发行价，就无法获利；或者因上市公司本身的原因长期停牌，导致资金无法变现，则将直接影响“打新”产品收益。　　投资策略调查　　实际上，考察境外市场的历史可以看出，新股跌破发行价并不是什么新鲜事。　　有统计数据显示，在2007年登陆香港交易所的80只新股中，截至今年1月中旬，已有52只股票跌破发行价，占总数的65％，最近两个月的继续大跌，估计这一比例将更高。而其中有高达17家公司在上市首日，收盘价即跌破了其发行价。　　反观A股市场，在牛市行情中，新股发行往往被给出极高的发行市盈率，这无疑大大抬高了其发行价格，这让“打新”产品的预期收益水涨船高。　　去年下半年，新股申购类银行理财产品的预期收益率一般在15％至20％之间，有的银行实际实现的收益率可能更高，比如工行去年10月发行的2007年第23期人民币理财产品实际年化收益率甚至达到130％以上。　　但新股申购类产品现在却不得不面临收益率下降的考验。　　伴随着大量资金囤积一级发行市场，中签率下降，以及新股上市首日涨幅走低，这些因素导致银行“打新”产品收益率大不如前。　　如中国铁建上市后，收盘仅上涨了28.19％，从随后各家银行公布的该股申购理财计划的收益情况看，本次打新的收益在0.13％附近，年化收益不足4％，低于1年期存款4.14％的利率水平。　　有业内人士指出，由于3月份新股发行数量较少，前3个月打新股类产品敌不过银行存款收益已成为定局。　　在收益率受到考验的情况下，面对市场的变化与考验，银行也相应出现了调整。　　《财经时报》从中信银行(601998行情,股吧)了解到，近期许多新股上市后开始下跌，一些“打新股”的理财产品未能做到收益最大化，该行3月下旬发行的一期产品将采用中签新股首日卖出策略。　　中信银行最新一期“打新”产品加强了对其固定收益类品种的配置，如各类债券、信贷资产以及众多货币市场工具，希望在新股发行频率低的时候能保证一定的收益。　　甚至有银行人士称，如果新股产品的收益继续下滑，银行可能会提前终止一些“打新”产品。(责任编辑：汪洋)
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